ANALYSE/Diese Gen-Z-Limonade könnte bitter aufstoßen

(Dow Jones Newswires)

ANALYSE/Diese Gen-Z-Limonade könnte bitter aufstoßen

Von Jon Sindreu

NEW YORK (Dow Jones)--Wenn das Leben einem Zitronen zum Handeln an die Hand gibt, hat das Silicon Valley vielleicht nicht das beste Rezept für die Herstellung von Limonade.

Die Aktien des in New York ansässigen Versicherers Lemonade werden bei rund 14 US-Dollar gehandelt, nachdem das Unternehmen Anfang des Monats einen Nettoverlust von 67 Millionen Dollar fürs zweite Quartal gemeldet hatte. Vor zwei Jahren lagen sie kurzzeitig bei mehr als 180 Dollar. Das Unternehmen ging 2020 für 29 Dollar an die Börse. Lemonade wurde von den Technologieunternehmern Dan Schreiber und Shai Wininger als Teil einer neuen Generation von "Insurtech"-Startups gegründet, die das Versicherungswesen mit Automatisierung, Daten und künstlicher Intelligenz (KI) auf den Kopf stellen wollen.

Es verwendet eine Smartphone-App, um Makler zu ersetzen, einen Chatbot, um den Papierkram zu beseitigen, und KI-Algorithmen, um Ansprüche schnell zu bezahlen. Nicht beanspruchte Prämieneinnahmen werden an von Kunden ausgewählte Wohltätigkeitsorganisationen weiter überwiesen.

Das klingt nach dem perfekten alkoholfreien Cocktail, um die Generation Z anzulocken. Die Idee von Lemonade besteht darin, mit der Mieterversicherung zu beginnen und seinen jungen Kunden, wenn sie älter und wohlhabender werden, andere Produktlinien - für Hausbesitzer, das Auto, Haustiere und auch Risikolebensversicherungen - zu verkaufen.

Damit soll eine große Insurtech-Hürde überwunden werden. Der Fokus auf Wachstum im Tech-Stil zieht nämlich die am wenigsten wünschenswerten Versicherungsnehmer an, und ohne den Vorteil der Größe gibt es nicht genügend Daten, um Risiken genau zu bewerten. Die Finanzkennzahlen von Lemonade entwickeln sich in die richtige Richtung und das Unternehmen ist auf dem Markt nach wie vor beliebter als seine Mitbewerber Root und Hippo.

Diese beiden konzentrieren sich auf Autos und Hausbesitzer, wo ein mörderischer Wettbewerb mit Anbietern wie Geico, Progressive und Allstate vorherrscht. Im Gegensatz dazu ist die Mieterversicherung ein kleiner Markt mit seltenen Schadensfällen.

Auch wenn "niemand eine Versicherung will, er braucht eine Versicherung", wie das alte Sprichwort sagt, kann dies ein Segment sein, in dem eine benutzerfreundliche Plattform junge Mieter potenziell dazu verleitet, eine Versicherung abzuschließen.

Lemonade liegt bei der Preisgestaltung nicht weit voraus

Im zweiten Quartal sank die Schadenquote von Lemonade - Schaden im Verhältnis zu Prämien - im Mietersegment auf beachtliche 47 Prozent. Direktvertriebsunternehmen geben jedoch viel Geld für Technologie aus, und wenn man diese Kosten hinzurechnet, deutet eine Gesamtberechnung darauf hin, dass das Unternehmen immer noch Geld verliert.

Außerdem ist es schwer zu sagen, wie die Quote von Lemonade im Vergleich zu Mitbewerbern abschneidet. Der Markt ist nicht groß genug, als dass große Versicherer vergleichbare Zahlen melden könnten. Unterdessen lag die Schadenquote des Unternehmens bei der Hausratversicherung - ohne Naturkatastrophen - bei 69 Prozent, weit über den von Allstate gemeldeten 47 Prozent.

Lemonade hat keine Quote für deas Autogeschäft veröffentlicht, wo das Unternehmen vergangenes Jahr durch die Übernahme des in Schwierigkeiten geratenen Insurtech-Unternehmens Metromile expandierte. Aber Jefferies-Analyst Yaron Kinar geht davon aus, dass es sich um äußerst verlustbringende 137 Prozent handelt.

Dies deutet darauf hin, dass Lemonade bei der Preisgestaltung von Versicherungen keinen klaren Vorsprung gegenüber seinen Mitbewerbern hat. Und die Margen könnten sich weiter verschlechtern, wenn das Unternehmen in wettbewerbsstärkere Sparten expandiert. Selbst wenn es bei den Mietern bliebe, würde ein Nischenmarkt von 5 Milliarden Dollar kaum einen Unternehmenswert von fast dem Doppelten des erwarteten Umsatzes rechtfertigen.

Eine wesentliche Herausforderung im Modell von Lemonade besteht nämlich darin, dass die Kosten für die Kundenakquise alle im Voraus anfallen und nicht über die Zeit verteilt werden, wie es bei den Maklerprovisionen der Fall ist. Das Unternehmen erklärte aber Anfang des Monats, dass Kunden diese Ausgaben dreimal im Laufe ihres Lebens zurückzahlen - eine Quote, die "Software as a Service"-Unternehmen, an denen sich Lemonade orientiert, als angemessen ansehen. Dennoch dauert es noch zwei Jahre, bis sie wieder aufgeholt sind.

Lemonade greift bei Online-Tiernahrungshändler zu

Auf jeden Fall hat Lemonade einige ungewöhnliche Finanzierungspraktiken umgesetzt, offensichtlich in dem Bemühen, diese Kosten unter Kontrolle zu halten. Im Juni stellte das Unternehmen das Risikokapitalunternehmen General Catalyst als "synthetischen Makler" vor und bezeichnete es als "neuartige Finanzstruktur, die Wachstum ermöglicht, ohne die Liquidität zu erschöpfen". Durch diesen Deal kann Lemonade bis zu 80 Prozent seiner Kundengewinnungskosten finanzieren, indem es im Laufe der Zeit Provisionen von bis zu 16 Prozent zahlt.

Man kann es so sehen, dass Lemonade zu viel Geld verbraucht und einen Kredit zu einem sehr hohen Zinssatz aufgenommen hat. Das gilt auch, obwohl es zu vorteilhaften Konditionen erfolgte, da der Kreditgeber beispielsweise nur auf das Geld zurückgreifen kann, das von akquirierten Kunden generiert wurde.

Im vergangenen November kündigte Lemonade eine Partnerschaft mit Chewy an. Der Konzern gab jedoch in den Zulassungsanträgen bekannt, dass das Unternehmen den Online-Tiernahrungshändler nicht mit einer Provision, sondern mit Eigenkapital bezahlen würde, was durch eine Verwässerung der Aktien zu schmeichelhaften Erträgen führte.

Auch in anderen Kostensegmenten schrillen die Warnsignale. Anfang dieses Monats gab das Unternehmen bekannt, dass es seine Verträge mit Rückversicherern - Insurtech-Firmen lagern viele Risiken aus, um Kapital zu sparen - verlängert hat. Dabei wurde eine "gleitende Skala" verwendet, die höhere Provisionen einbringt, wenn die Leistung von Lemonade besser wird, und niedrigere, wenn sie sich verschlechtert.

Außerdem wird das Risiko von Wetterkatastrophen trotz der großen Auswirkungen auf das Ergebnis im zweiten Quartal weniger rückversichert. "Gravierende Hurrikane" werden nun ausgesch-lossen, da sie im Gegensatz zu kleineren Stürmen und Waldbränden noch keine großen Schäden verursacht haben. Lemonade habe "keine wirkliche Präsenz in Florida" und verfolge andernorts einen konservativen Ansatz, betont Finanzvorstand Tim Bixby vor Analysten. Dennoch ist Lemonade im hurrikangefährdeten Texas sehr präsent.

Der Gesamteindruck deutet darauf hin, dass die Manager von Lemonade auf bessere Ergebnisse spekulieren und dafür mehr ins Risiko gehen. Wie Fälle von Wework unterstreichen, kann ein Silicon-Valley-Ansatz, der mit einem Geschäft kombiniert wird, wie es schon unsere Großväter kannten, schnell zu einem Biss in eine saure Zitrone ausarten.

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DJG/DJN/axw/smh

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August 17, 2023 09:56 ET (13:56 GMT)